حقيقتان مختلفتان لنفس الأرجنتين؟

وتركت الحكومة سيناريو السياسة الاقتصادية المبني على الدولرة كإجراء أساسي للإدارة الجديدة. لقد فهم أنه إذا استمر في هذا الحديث فإن السقف سوف يرتفع عن قيمة الدولار، الأمر الذي من شأنه أن يخلق حالة من عدم الاستقرار، وفي المقام الأول من الأهمية عدم القدرة على التنبؤ.

ومن ناحية أخرى، فإن تعقيد دولرة الاقتصاد لا يقل تعقيدا في الجوانب الفنية والاقتصادية والمالية. فالواقع الاقتصادي والسياسي يختلف عن الخطاب والنظرية ولا يمكن الاستهانة به.

ينصب التركيز الرئيسي للحكومة على مكافحة العجز المالي، والسعي لتحقيق فائض مالي، أي أن تتجاوز الإيرادات نفقات الدولة، بما في ذلك الفوائد المدفوعة على القروض التي سبق إصدارها.

وفي الربع الأول، حققت الحكومة هدفها المتمثل في توليد فائض مالي، دون بعض التفاصيل البسيطة، لدعم القرار بأن بنك BCRA غير قادر على تمويل الخزانة. وهذا يدفعه إلى اتباع طريق التقشف، وخفض التضخم، وتقليص فائض البيزو الموروث.

إن الاقتصاد الحقيقي، أي بيع وشراء السلع والخدمات، الاقتصاد الذي تعيشه وتشعر به غالبية المجتمع كل يوم، يسير على مسار متقلص. وانخفضت الأجور عموما بنسبة 18% و20% بالقيمة الحقيقية في ديسمبر/كانون الأول ويناير/كانون الثاني على التوالي، وفقا لمؤشرات المؤشر، وهو ما يفسر انكماش الاستهلاك والناتج الإجمالي.

على الجانب المالي، يمكن ملاحظة أن أسعار الصرف الحرة مثل CCL (المحسوبة مع التسوية خارج البلاد) وMeb (سوق الأوراق المالية) ظلت مستقرة وتمكن BCRA من تجميع الاحتياطيات كما هو متوقع. وفي غضون أسابيع قليلة سيكون في المنطقة السلبية على أساس صافي الذي انخفض في الجزء الأخير من الحكومة ألبرتو فرنانديز.

وتنخفض أسعار الفائدة الاسمية بشكل حاد، مما يسمح للبنك المركزي بالحد من الإنتاج الداخلي الناتج عن أدوات السياسة النقدية مثل اتفاقيات إعادة الشراء و/أو مدفوعات الفائدة على ليليك.

ونتيجة لانخفاض التضخم والتصحيح المالي والتأثير الانكماشي على الاقتصاد الحقيقي، انخفض إلى 11% في مارس من ذروة بلغت 25.5% في ديسمبر.

وتتناقص مخاطر الدولة بشكل ملحوظ، حيث بلغت 1854 نقطة أساس في 11 ديسمبر 2023 ولامست 1200 نقطة أساس الأسبوع الماضي. وإذا قررت ذلك، فسيكون ذلك مؤشرا رئيسيا لمعرفة مدى اقتراب البلاد من العودة إلى سوق الائتمان الدولي.

والفكرة هي أنه بحلول عام 2024، ستشهد سندات الأرجنتين، سواء العالمية بموجب القانون الأجنبي أو سندات بوناريس بموجب القانون المحلي، زيادة في المتوسط ​​بنسبة 30٪ بالدولار.

السؤال الذي يطرح نفسه: هل هناك امرأتان أرجنتينيتان؟ أو نفس العملة ذات وجهين: أحدهما الجانب المالي والآخر هو الاقتصاد الحقيقي.

يعتمد الاقتصاد بشكل عام على توقعات جميع الوكلاء الاقتصاديين، وسرعان ما يكون لهم تأثير على العالم المالي لارتباطهم بأسعار الأصول المختلفة عند شرائها وبيعها.

وهذا يعني أنه إذا ارتفعت أسهم الشركات العاملة في الأرجنتين اليوم، فذلك لأن التوقعات جيدة على المدى المتوسط، بغض النظر عما يحدث في الاقتصاد الحقيقي. أو إذا ارتفعت أسعار السندات العامة الأرجنتينية أو سندات الشركات الخاصة الأرجنتينية لأن الطلب يتجاوز العرض، مرة أخرى لأن التوقعات المستقبلية جيدة.

وكان الاقتصاد الحقيقي بطيئاً في الاستجابة، كما عكست مؤشرات مختلفة، في الاستجابة لتعديلات التعديل القوية التي أطلقتها الحكومة الجديدة في العاشر من ديسمبر/كانون الأول مع توفير الفرص للحد من التضخم، وتعديل الأسعار النسبية التي طال انتظارها، وإنشاء قواعد جديدة للعبة. انحياز السوق والتطبيع وتكامل سعر الصرف من أجل اقتصاد أكثر مرونة، مع تدخل حكومي أقل ومشاركة أكبر من القطاع الخاص.

لكن للاستمرار في هذا المسار، يتعين على الحكومة أن تضع في اعتبارها عاملين مهمين: عدم تأخير سعر الصرف الحقيقي، والاهتمام بالدعم الاجتماعي لأنه سيضر بالصادرات.

ويتناقض الاقتصاد الحقيقي الحالي مع الأداء الجيد للمواقف المالية، حيث يتضمن الأخير توقعات جيدة بشأن المسار الذي ستبدأه الحكومة الجديدة.

وإذا واصلنا السير على هذا المسار فلابد من إعادة هيكلة الاقتصاد الحقيقي، وهو ما يعني المزيد من الاستهلاك، والمزيد من الإنتاج، والدخول الحقيقية والأجور الحقيقية، والحفاظ على العملية التضخمية.

المؤلف خبير اقتصادي ومدير شركة Authentica Consulting