بينما يخلق الاقتصاد الحقيقي “الوهم” ، يكشف التمويل عن حقيقة قاسية

خلال سنوات السياسات النقدية التوسعية (أسعار الفائدة المنخفضة والتحفيز الكبير) ، اتُهم الاقتصاد المالي بالعيش في واقع موازٍ للاقتصاد الحقيقي. سجلت أسواق الأسهم والسندات ارتفاعات قياسية ، وكانت أسعار الفائدة منخفضة تاريخياً ، وكان الضغط المصرفي غائباً. على العكس من ذلك ، خلال تلك الفترة ، نما الاقتصاد الحقيقي بالكاد ، وركدت الأجور ولم يكن سوق العمل مدفوعًا بالكامل. واليوم يبدو أن الوضع قد انقلب رأسًا على عقب ، الأمر الذي قد يبدو إيجابيًا في البداية. إذا نجح الاقتصاد الحقيقي ، فماذا سيحدث للتمويل ، يتساءل الكثير من المواطنين. اليوم ، الاقتصاد قوي ، والأجور آخذة في الارتفاع (على الرغم من أن المستهلكين يفقدون القوة الشرائية) ، وأسواق العمل تظهر بيانات قوية. ومع ذلك ، فإن خطوط الأنابيب المالية على وشك الانهيار. هل يمكن لاقتصاد حقيقي أن يعيش بدون مساعدة مالية؟

رسمت البيانات الاقتصادية الأخيرة صورة إيجابية نسبيًا للنشاط التجاري في معظم البلدان المتقدمة. على سبيل المثال ، توسعت بيانات مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات لشهر أبريل بأسرع وتيرة في عام ، مما رفع الآمال / التوقعات بإمكانية تجنب ركود أكثر حدة وأطول.

بالنظر إلى الاقتصاد الحقيقي وحده ، بفضل بيانات الوظائف والناتج المحلي الإجمالي ومؤشر مديري المشتريات ، تباطأ الركود أو حتى الانكماش ربع إلى ربع بشكل كبير منذ الشتاء الماضي. لكن، تمثل خطوط الأنابيب المالية حالة من التدهور المتقدم. الأنابيب مكسورة والمياه لا تصل إلى المكان الذي تذهب إليه … المشكلة تحدث.

يجف الدين

من ناحية أخرى ، هناك حالة من عدم اليقين بشأن الائتمان وانكماش ناتج عن إفلاس العديد من البنوك في الولايات المتحدة. بينما قد تبدو الأسعار مستقرة في الأيام الأخيرة ، عندما ينهار أحد البنوك ، تأثير العدوى خطر حقيقي التخفيف أكثر تعقيدًا حيث يتم تشجيع المودعين والمستثمرين على تحويل أموالهم إلى ملاذات آمنة من خلال سلسلة من الرسائل الهادئة من الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أنه يبدو أن الأزمة قد تم حلها بعد كل قرار (SVB ، Signature Bank ، First Republic …) ، فإن الحقيقة هي أن الخوف ينتقل ببساطة من بنك إلى آخر حتى يتم تثبيت جدار حماية كبير.

بنك إقليمي يكافح

ويقولون: “يُظهر إفلاس First Republic Bank مؤخرًا أن موجة الأزمة المصرفية تستمر في التحرك عبر القطاع المالي ، وفي وقت كتابة هذا التقرير ، يبدو أن PacWest ومقرها كاليفورنيا قد يكون الضحية التالية”. مركز الفكر البريطاني للبحوث الاقتصادية والتجارية (Cebr).

قال تان كاي تشان ، المحلل في Kavegal Research في مذكرة للعملاء ، إن مصطلحات “تشديد الائتمان” و “أزمة الائتمان” و “أزمة الائتمان” تظهر بشكل متزايد في المحادثات بين المستثمرين المؤسسيين.

القلق الكلي هو أن الشركات الأمريكية ستستجيب بخفض إنفاقها الرأسمالي وخفض التوظيف. لذلك ، “سيشدد الائتمان ويصبح الحصول عليه أكثر صعوبة ، ويمكن توقع زيادة حالات الإفلاس في الولايات المتحدة ، مما سيضعف سوق العمل ويتبخر النمو” ، كما يقول باحث اقتصادي في Kavegal.

التهرب من الودائع

“بينما خفف استحواذ JP Morgan على First Republic Bank المخاوف في النظام المصرفي ، فمن المتوقع حدوث ذلك الودائع تستمر في التدفق من البنوك الأمريكية، خاصة بعد أن وقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بحزم بشأن رفع أسعار الفائدة الأسبوع الماضي. يحذر كاي زان من أن “هذه الخطوة زادت من حافز المودعين على تحويل مدخراتهم إلى صناديق أسواق المال ذات العوائد المرتفعة. .

أجبر هذا الوضع البنوك على الاقتراض بالجملة بتكلفة عالية ، ومن ناحية أخرى ، إلى تقليص ميزانياتها العمومية وبيع الأصول في محاولة للحفاظ على التوازن. يقول تان كاي: “التأثير الصافي هو خلق ائتمان أقل وانكماش حاد. من غير المرجح أن تتحسن الأمور حتى يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة ، لكن من غير المرجح أن يحدث ذلك حتى يضرب الاقتصاد الأمريكي الركود ، وهو ما سيكون مشكلة أخرى للبنوك”. زان.

أوروبا والمملكة المتحدة وراء الولايات المتحدة

صحيح أنه حتى الآن ، لم يكن للبنوك البريطانية والأوروبية ، باستثناء بنك كريدي سويس ، تأثير أو تعرض يذكر لما يحدث. “ومع ذلك ، هناك مؤشرات على السطح على أن البنوك على جانبي المحيط الأطلسي تتفاعل مع البيئة الاقتصادية الجديدة ، بحذر وتخفيض القروض الجديدة ، على حساب الاقتصاد الحقيقي ،” يحذر خبراء SEBR.

دراسات البنك المركزي

وقد تم بالفعل حدوث الكثير من الضرر. تكشف البيانات الأخيرة حول المسوحات المالية التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي في منطقة اليورو أن خط الأنابيب المالي قد توقف عن العمل. لقد قامت البنوك المركزية “بقطع” تدفق الأموال وسيظهر التأثير على الاقتصاد عاجلاً أم آجلاً.

خلقت بيانات الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر مديري المشتريات الجيدة نوعًا من الوهم الذي يبدو مفرطًا في التفاؤل وسابقًا لأوانه. لا يمكن المطالبة بالنصر بعد ، ناهيك عن إلقاء نظرة على ما يحدث في القطاع المصرفي الأمريكي وبعض المجمعات النقدية ، كما يحذر مركز الأبحاث سيبر.

في منطقة اليورو ، يكشف أحدث مسح للبنك المركزي الأوروبي (ECB) عن قروض البنوك أنه في الربع الأول من العام شددت البنوك الإقراض بأسرع معدل في الذاكرة منذ أزمة الديون السيادية عام 2011.

وبالمثل ، في الولايات المتحدة ، تتشدد شروط الائتمان ، لتصل إلى مستويات يمكن وصفها بأنها “ضيقة” بشكل استثنائي. التوقعات الخاصة بظروف سوق الائتمان في أدنى مستوياتها منذ بداية الوباء ، وفقًا لمؤشر ظروف الائتمان لجمعية المصرفيين الأمريكيين ، مما يشير إلى أن الشركات الأمريكية ستجد صعوبة أكبر في الحصول على قروض من البنوك في الأشهر المقبلة.

يعد ارتفاع أسعار الفائدة اعتبارًا من نهاية عام 2021 عاملاً رئيسيًا في الوضع الحالي للبنوك. في حين أن إدارة المخاطر في SVB تبدو ضعيفة بشكل استثنائي ، كما يقولون ، “من المرجح أيضًا أن تكون بعض السندات الحكومية طويلة الأجل قد فقدت قيمتها منذ أن قررت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم رفع أسعار الفائدة”. مؤسسة فكرية بريطانية. يتم احتساب هذه السندات كأصول في الميزانيات العمومية للبنوك ، لذلك إذا انخفضت قيمتها ، يجب تخفيض المطلوبات (أي الودائع) في النهاية.

كما أن رفض البنوك أو عدم قدرتها ، لا سيما في الولايات المتحدة ، على تمرير معدلات فائدة أعلى إلى حسابات التوفير الخاصة بها يعني أن الودائع كانت تترك النظام المصرفي بمعدل ينذر بالخطر. تشير التقديرات إلى أن أكثر من نصف تريليون دولار قد تم نقلها جواً من جي بي مورجان وويلز فارجو وبنك أوف أمريكا في العام الماضي.

في أثناء، سحب البريطانيون 4.8 مليار دولار الجنيه الاسترليني من البنوك البريطانية في مارس فقط. على الرغم من وجود اختلافات كبيرة ، إلا أن عدم الاستقرار المالي في الولايات المتحدة يخلق موجات صغيرة من التشاؤم في أوروبا. بالنسبة لإسبانيا ، على سبيل المثال ، خسرت البنوك الكبرى أيضًا حوالي 30 مليار يورو من الودائع منذ ديسمبر ، وفقًا لحساباتها الفصلية التي تم نشرها مؤخرًا.

“باختصار ، تشير البيانات إلى أن الشركات (وإلى حد أقل مشتري المساكن) سيواجهون المزيد والمزيد من الصعوبات في الحصول على القروض في الأشهر المقبلة. سيكون لهذا تأثير معتدل على الاستثمار والنمو الاقتصادي ، وهو أحد الأسباب الرئيسية لتوقعاتنا المتشائمة للاقتصاد العالمي “.

مع توقع أن يكون التضخم الأساسي أعلى من المتوقع ، ستكون البنوك المركزية في وضع صعب ، مما يجعل من الصعب أو المستحيل الشروع في تخفيضات أسعار الفائدة. يحفز سوق الائتمان. إجمالاً ، كما يقولون ، “قد تكون دورة رفع أسعار الفائدة الحالية قد انتهت في مايو ، لكن وظائف الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا ستكون أسهل في الأشهر المقبلة.” سفير